014年，已進入“十二五”的后半程，政策力度雖有所放緩，更多屬于政策的細化和落實，其中力度zui大的莫過于新《環境保護法》的審議通過。

    新《環境保護法》被譽為當今世界上的《環境保護法》之一，將于2015年1月1日起正式頒布實施，這進一步加大國內對節能環保產品及服務的需求，推動行業快速發展。

    從投資規模來看，近十年來，環保產業內“三廢”治理投資仍占主要部分，尤其是工業領域的“三廢”治理投資額占到90%左右，其中又以廢水、廢氣為主，廢氣約占74%，廢水約為14%。高額的投資規模，帶來廣闊的市場空間，加上市政領域的投資規模，目前國內水處理領域的市場空間規模zui大。

    根據中國環境保護產業協會的研究，目前國內水處理市場空間占整個環保產業的40%左右，大氣治理占30%左右，固廢為10%左右。

   其中，就水處理市場而言，明年將是“十二五”的收官之年，國內各項污水處理設施的建設離“十二五”規劃目標還有很大差距。

    截至2013年底，全國新增配套管網建設任務已完成50.5%，新增城鎮污水處理能力已完成58.9%，升級改造污水處理設施規模已完成41.3%，污泥處理處置設施建設規模已完成43.4%，污水再生利用設施建設規模已完成29.9%。大部分任務指標均未過半，尤其是現有污水處理設施的升級改造，以及污泥處理處置設施、污水再生利用設施等。

    總體說來，國內市政水處理市場容量遠未飽和，未來還有很大成長空間，不過相比于新建污水處理設施來說，現有污水處理設施的提標改造，以及污泥的無害化處理、再生水利用等領域其提升空間更大。

    不過，從2014年行業整體走勢來看，呈現出前低后高的走勢，明顯弱于2013年的市場表現，和大盤基本持平。經過近1年的調整，節能環保板塊的估值重心明顯下移，但整體估值仍高于大盤整體估值。

    明年已是“十二五”收官之年，政策密集期已過，在此基礎上依靠把握政策動向來指導行業投資的策略有些力不從心，從今年行業的整體走勢即可有所顯現。 未來估值的提升顯然需要持續的業績增長來提供，行業同漲同跌的局面將會弱化，更多的是依靠企業自身業績的推動。

    綜合當前各細分板塊的業績表現，行業整體收入規模保持較快增長，且增速好于上年;不過整體盈利能力卻不甚理想，歸屬母公司凈利潤2014年三季度甚至出現負增長。從各細分子行業來看，2014年前三季度固廢處理、環境監測和生態綠化板塊收入規模增長較快，分別為23.3%、24.1%和27.9%;另外，污水處理、大氣治理和環境監測板塊的凈利潤增長速度較快，分別為8%、16%和28.3%。

    對此，我們認為，應采用成熟行業的投資邏輯和研究框架來構建選股策略，即尋找產業空間zui大，競爭優勢zui強的公司來作為研究主線。

    基于此，從目前國內節能環保產業所處的階段來看，污水處理和大氣治理在高額投資的驅動下，行業空間快速擴大且有進一步擴展的趨勢;受這兩大領域資金投入的擠占，其他領域就目前來看國家投資規模偏小，可長期關注。

    在此基礎上，我們形成了2015年節能環保行業的投資策略：“大氣之后，還需治水”，這也非常貼切國家政策出臺的脈絡。

    從企業的角度出發，在上述兩大領域內，認為競爭優勢的企業，一是依靠技術優勢不斷提高自身競爭壁壘的企業;另一就是不斷依靠資本擴張，實現跨區域跨領域擴張的平臺類公司，相比單純的設備工程商，或者是服務商來說，這兩類企業其發展更具成長性。